Rapport annuel 2004
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Table des matières
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Annexe H -
Résumé des investissements du Fonds en fiducie par Eckler Partners Ltd. en date du 31 mars 2004
Aperçu
- Les actifs totaux comprennent deux composantes
principales :
- Un fonds d'investissement divisé en deux portefeuilles
:
- Fonds à long terme placé en obligations à rendement
réel, en actions et autres obligations
- Fonds à court terme placé en obligations à court
terme
- Une caisse théorique, comprenant les montants
dus par les gouvernements provinciaux
- Les actifs investis sont gérés de
façon passive ou indexée par Gestion de placements
TD
- La société Trust Royal est la gardienne
des biens investis
- Notre analyse repose sur les états financiers
fournis par les sociétés Trust Royal et Gestion
de placements TD ainsi que sur les analyses de rendement
préalables effectuées par Towers Perrin
- En particulier,
- Tous les montants en dollars, y compris les valeurs de
l'actif et les flux de trésorerie proviennent des
comptes de la société Trust Royal
- Les montants étaient différents des états
financiers vérifiés pour l'exercice 2003
- En conséquence, nous n'avons pas redressé notre
analyse de 2003
- Les rendements d'après mars 2002 proviennent des états
financiers trimestriels de la TD et ont été vérifiés
de façon indépendante
- Les rendements d'avant avril 2002 proviennent surtout
des rapports de Towers Perrin
- La société Gestion de placements
TD doit attester qu'elle a respecté les lignes directrices
sur les placements tel que spécifiées par
les fiduciaires. Nous n'avons pas vérifié si
tel a été le cas ou si les lignes directrices
ont été respectées.
Résumé de l'actif (en 000 $)
|
mars 2004 |
mars 2003 |
Fonds |
Portefeuille |
Stratégie |
Référence |
Valeur |
Alloc. de l'actif |
Alloc. du fonds |
Valeur |
Alloc. de l'actif |
Alloc. du fonds |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Long terme |
Oblig. à rend. réel |
Passif |
80.0% |
632,259 |
83.1% |
|
570,260 |
84.4% |
|
|
Oblig. Universe |
Indice |
6.0% |
42,164 |
5.5% |
|
40,327 |
6.0% |
|
|
Actions-Canada |
Indice |
7.0% |
47,411 |
6.2% |
|
35,046 |
5.2% |
|
|
Actions-É.-U. |
Indice |
3.5% |
17,892 |
2.4% |
|
15,088 |
2.2% |
|
|
Actions -EAFE |
Indice |
3.5% |
20,694 |
2.7% |
|
15,032 |
2.2% |
|
|
Comptant |
|
0.0% |
53 |
0.0% |
|
16 |
0.0% |
|
|
|
|
100.0% |
675,768 |
100.0% |
68.8% |
675,768 |
100.0% |
64.4% |
Court terme |
Oblig.-court terme |
Indice |
|
104,590 |
|
|
117,906 |
|
|
|
Comptant |
|
|
35 |
|
|
366 |
|
|
|
|
|
|
104,625 |
|
9.5% |
118,272 |
|
11.3% |
Total des actifs investis * |
|
|
|
865,099 |
|
78.3% |
794,040 |
|
75.7% |
Actifs théoriques des
provinces (moins
les
prépaiements) |
|
|
|
240,086 |
|
21.7% |
254,761 |
|
24.3% |
Total des actifs |
|
|
|
1,105,185 |
|
100.0% |
1,048,801 |
|
100.0% |
* Les actifs totaux investis comprennent
les prépaiements de l'Alberta et de l'Ontario |
|
Répartition des actifs investis
entre : |
|
|
|
|
|
|
|
Fonds à long terme |
87.9% |
|
|
85.1% |
Fonds à court terme |
12.1% |
|
|
14.9% |
Actifs totaux investis |
100.0% |
|
|
100.0% |
Cette analyse est basée sur les états financiers de la Royal Trust. En 2003, ils différaient des états financiers vérifiés de 839 000 $. La position de 2003 susmentionnée est tirée de notre Résumé des investissements en date du 31 mars 2003 et n'a pas été ajustée en fonction de cette différence.
Les totaux sont arrondis
Commentaires sur le résumé des investissements
En date du 31 mars 2004
- Présentement, les obligations à rendement
réel sont de 3,1 % supérieures à l'obligation
de référence de 80 % du fonds à long
terme
- Au 31 mars 2003, elles étaient plus éloignées
de la référence (4,4 % au dessus)
- Cette diminution résulte principalement des écarts
des rendements relatifs pour les différentes catégories
d'actifs
- positifs pour les obligations à rendement réel,
mais encore plus positifs pour les actions
- Les obligations Universe sont légèrement
inférieures à leur référence
- Les actions sont inférieures à leur
référence de 2,7 %
- En 2003, elles étaient de 4,4 % inférieures à leur
référence
- La réduction de l'écart était surtout
due au rendement relatif des investissements par rapport
aux obligations
- Les caisses théoriques des PT ne comprennent
pas les prépaiements de l'Alberta et de l'Ontario
- Comme pourcentage des actifs investis, le fonds à long
terme a augmenté de 85,1 % à 87,9 %, alors
que le fonds à court terme a diminué de 14,9
% à 12,1 % durant l'exercice financier.
Développement des actifs ($000's)
|
Actifs
investis 1 |
|
|
|
Rend. Réel
Fonds d'obli. |
Autres fonds à long terme |
Fonds à court terme |
Actifs 1 investis |
Provinces'
actifs théoriques 1 |
Total actifs |
Actifs au 1er avril, 2003 |
570,267 |
105,501 |
118,272 |
794,040 |
254,761 |
1,048,801 |
Revenus de placements |
82,160 |
26,355 |
8,815 |
117,330 |
7,013 |
124,343 |
(réalisés et non réalisés) |
|
|
|
|
|
|
Rentrées : Recouvrements des provinces |
- |
- |
18,636 |
18,636 |
(18,636) |
- |
Prépaiement additionnel net de l'Alberta |
|
3,053 |
3,053 |
(3,053) |
- |
Sorties : paiements de prestations |
- |
- |
(62,074) |
(62,074) |
- |
(62,074) |
Dépenses |
- |
- |
(5,885) |
(5,885) |
- |
(5,885) |
Transferts entre fonds |
(20,123) |
(3,686) |
23,809 |
- |
- |
- |
Actifs au 31 mars, 2004 |
632,3042 |
128,1702 |
104,625 |
865,099 |
240,086 |
1,105,185 |
- Les actifs investis comprennent les paiements anticipés des PT :actifs théoriques des provinces moins les paiements anticipés
- Ces montants diffèrent légèrement de ceux de la page 3 en raison des allocations des soldes de caisse
- Selon les états financiers de Trust Royal. La position au 1er avril 2003 a été sous-estimée de 839 000 $ par rapport aux comptes vérifiés. La majeure partie de la sous-estimation découlait de la façon que Trust Royal avait calculé les actifs accumulés sur le rendements réel des obligations. La correction a été apportée aux états financiers de mars 2004. Nous n'avons pas révisé nos chiffres pour l'exercice 2003 mentionnés l'an dernier. Les différences sont comprises dans les résultats de l'exercice 2004.
Commentaires sur le développement des actifs
- Les actifs totaux investis (c.-à-d. à l'exclusion
des actifs des PT) ont augmenté de 71 M$ au cours
de l'année qui a pris fin le 31 mars 2004.
- En raison du rendement des investissements dépassant « les
8/11 e de la part des paiements fédéraux autorisés »
- Et un prépaiement additionnel de 3 M$ (nets) de
l'Alberta
- Les actifs théoriques des PT ont diminué de
14,7 M$
- Les crédits d'intérêt suivent les
taux des bons du trésor et les rendements sont donc
relativement inférieurs au rendement des actifs investis
et n'ont pas dépassé les 3/11 e de la part
du paiement intégral
- Les actifs totaux (c.-à-d., y compris les
actifs des PT) ont augmenté de 56,4 M$
- Les prestations sont imputées au fonds à court
terme
- À compter de juin 2002 et par la suite,
tous les recouvrements des provinces ont été alloués
au fonds à court terme
- On prévoit que cette pratique sera maintenue dans
l'avenir
- Gestion de placements TD a effectué des
transferts de 23,8 M$ du fonds à long terme vers
le fonds à court terme
- 20,1 M$ en obligations à rendement réel
en juin et en décembre 2003
- 3,7 M$ en autres fonds à long terme répartis
assez également sur l'exercice
Croissance des actifs des PT (En 000 $)
|
moins les prépaiements |
|
|
Actifs PT bruts |
Ontario |
Alberta |
Actifs PT nets |
Actifs au 1er avril 2003 |
256,361 |
9 |
1,591 |
254,761 |
Intérêts crédités |
7,117 |
0 |
104 |
7,013 |
Autres prépaiements |
- |
- |
3,053 |
(3,053) |
3/11 e partie des prestations/dépenses |
(18,636) |
- |
- |
(18,636) |
Actifs au 31 mars 2004 |
244,842 |
9 |
4,747 |
240,086 |
- L'Ontario avait utilisé ses prépaiements avant août 2002. L'Ontario a commencé à faire des paiements comptants pour couvrir sa part des prestations/dépenses en septembre 2002; ses montants subséquents sont compris dans les recouvrements des PT à la page 5
- Le solde des paiements anticipés de l'Ontario est négligeable.
- L'Alberta a fait un paiement total de 5 M$ en 2004, ce qui représentait un montant de 3 M$ au-delà de sa part des prestations/dépenses en 2004.
Le total est arrondi. Rendement du capital investi
|
|
Fin de l'exercice
(en %) |
Rendements trimestriels-exercice
2004 (en %) |
Fonds |
Portefeuille |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
|
|
|
|
Long terme |
Oblig. à rend. réel |
11.3 |
2.3 |
19.7 |
14.6 |
1.1 |
1.1 |
4.8 7.1 |
5.5% |
|
Oblig. Universe |
8.8 |
5.1 |
9.2 |
10.6 |
5.0 |
1.3 |
0.8 3.1 |
-0.7% |
|
Actions- Canada |
-17.4 |
5.0 |
-17.0 |
37.5 |
10.6 |
6.6 |
11.3 4.8 |
-3.4% |
|
Actions-É.-U. |
-15.2 |
1.2 |
-30.9 |
20.2 |
6.5 |
1.9 |
7.3 3.3 |
-9.9% |
|
Actions -EAFE |
-19.9 |
-7.0 |
-29.5 |
40.5 |
10.1 |
7.2 |
12.2 6.1 |
-14.6% |
|
Total |
7.0 |
2.3 |
12.6 |
16.4 |
2.3 |
1.5 |
5.2 6.6 |
3.6% |
Court terme |
Oblig.court terme |
9.0 |
5.9 |
7.0 |
8.1 |
3.1 |
1.3 |
0.8 2.7 |
-0.3% |
Total des actifs investis |
|
7.5 |
3.5 |
11.7 |
15.3 |
2.4 |
1.4 |
4.6 6.1 |
2.9% |
Actifs théoriques des PT |
|
5.6 |
3.5 |
2.6 |
2.9 |
0.8 |
0.8 |
0.6 0.6 |
0.7% |
Total des actifs |
|
7.1 |
3.6 |
9.4 |
12.4 |
2.0 |
1.3 |
3.7 4.9 |
2.4% |
Notes :
- Les rendements pour les exercices 2001 et 2002 sont conformes au résumé des rendements des placements de mars 2002 rapporté par Towers Perrin.
- Les rendements trimestriels pour les portefeuilles des composantes pour les exercices 2003 et 2004 sont tel que présentés par Gestion de placements TD dans ses rapports d'investissements trimestriels. EPL n'a pas vérifié ceux-ci indépendamment.
- Le cumul des rendements trimestriels (le total des actifs à long terme, des actifs investis et des actifs) sont calculés par EPL en tenant compte des valeurs relatives du marché, des flux de trésorerie et du rendement des investissements des portefeuilles des composantes.
- Les rendements des exercices 2003 et 2004 sont calculés par EPL en fonction des rendements trimestriels présentés ci-dessus.
- Les rendements d'EPL sont calculés sur une base approximative, en utilisant les flux de trésorerie moyens; ils peuvent différer légèrement des calculs des rendements par un service de mesure du rendement qui utilise le flux de trésorerie quotidien.
Commentaires sur le rendement du capital investi
- Le rendement global de 12,4 % pour l'année financière
2004 est le résultat de rendements positifs pour tous
les portefeuilles des composantes.
- Les rendements ont été particulièrement
forts dans la catégorie des actions, ce qui a représenté un
renversement par rapport aux rendements négatifs des
actions connus au cours de l'exercice 2003.
- On impute au fonds théorique des PT des intérêts
au taux des bonds trimestriels du trésor; en 2004,
ces taux étaient beaucoup plus bas que les rendements
sur les actifs investis.
Erreur de suivi
|
|
Exercice
prenant fin |
4 ans |
Erreur de suivi cible |
|
|
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2001 - 2004 |
1 year |
4 years |
Obligations Universe |
Réel |
8.8% |
5.1% |
9.2% |
10.6% |
8.4% |
|
|
|
Indice |
8.7% |
5.1% |
9.1% |
10.8% |
8.4% |
|
|
|
t/e |
0.1% |
0.0% |
0.1% |
-0.2% |
0.0% |
0.2% |
0.1% |
Actions canadiennes |
Réel |
-17.4% |
5.0% |
-17.0% |
37.5% |
-0.3% |
|
|
|
Indice |
-18.6% |
4.9% |
-17.6% |
37.7% |
-0.8% |
|
|
|
t/e |
1.2% |
0.1% |
0.6% |
-0.2% |
0.5% |
0.3% |
0.2% |
Actions américaines |
Réel |
-15.2% |
1.2% |
-30.9% |
20.2% |
-8.1% |
|
|
|
Indice |
-15.2% |
1.4% |
-30.8% |
20.4% |
-8.0% |
|
|
|
t/e |
0.0% |
-0.2% |
-0.1% |
-0.2% |
-0.1% |
0.3% |
0.2% |
Actions EAFE |
Réel |
-19.9% |
-7.0% |
-29.5% |
40.5% |
-7.3% |
|
|
|
Indice |
-19.6% |
-7.3% |
-29.2% |
40.8% |
-7.2% |
|
|
|
t/e |
-0.3% |
0.3% |
-0.3% |
-0.3% |
-0.1% |
0.6% |
0.3% |
Oblig. à court terme |
Réel |
9.0% |
5.9% |
7.0% |
8.1% |
7.5% |
|
|
|
Indice |
8.9% |
5.8% |
7.0% |
8.3% |
7.5% |
|
|
|
t/e |
0.1% |
0.1% |
0.0% |
-0.2% |
0.0% |
0.2% |
0.1% |
- Les rendements réels pour les exercices 2001 et 2002 sont tel que présentés dans le résumé des rendements de mars 2002 fourni par Towers Perrin.
- Les rendements réels pour les exercices 2003 et 2004 sont calculés par EPL en fonction des rendements trimestriels fournis par Gestion de placements TD.
- Les rendements indiciels pour toutes les années sont calculés par EPL en fonction des rendements indiciels trimestriels fournis par Gestion de placements TD.
- Les rendements annualisés pour les 4 années de 2001à 2004 sont calculés par EPL en fonction des rendements annuels susmentionnés.
Commentaires sur l'erreur de suivi
- L'erreur de suivi positive des actions canadiennes
est en dehors de la fourchette cible d'un an pour les exercices
2001 et 2003 et elle est en dehors de la fourchette cible
de 4 ans pour les quatre années se terminant en 2004.
- Tous les autres portefeuilles atteignent leur
cible d'erreur de suivi pour un an et pour quatre ans.
|
